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處暑過秋意起 A股磨底盼“碩果”

    來源: 中證網  2018-08-24 09:01:27

23日為農歷處暑節氣,處暑過秋收忙。對底部不斷夯實的A股而言,估值修復的較大空間能否催生金秋行情?23日滬指報收2724.62點,上漲0.37%,市盈率(TTM)為12.27倍,處于2009年至今約30%分位。與此同時,與年內高點相比,累計跌幅逾20%。

分析指出,雖然市場仍面臨多種不確定性,可能加劇投資風險,但對應的投資機會也在孕育當中??梢钥吹?,600元出頭的貴州茅臺引起抄底資金的濃厚興趣,中國平安觸底后反彈強烈等等,這表明優質股不斷拉低的估值正在獲得資金的關注。

短期陷入縮量困局

23日收盤,上證指數雖紅盤報收,但量能依舊未能放大,成交金額為1078億元,連續8個交易日處于1200億元下方。值得注意的是,22日成交金額僅為985億元,創出2016年1月7日以來新低。

對于如此萎縮的量能,市場各界人士認識不盡相同。

一方認為,在政策邊際改善,估值無論是從估值絕對值、估值結構、歷史分位還是橫向對比來看都處于一個歷史底部情形下,投資者“惜售”心態嚴重;天風證券則從歷史數據出發,表示從歷史數據來看,成交額跌至地量后一周之內反彈概率較大。分別梳理上證綜指2013年以來歷次地量成交日后一天、一周及一個月的漲跌情況,可以看到,一周之內大概率出現反彈,但是中期內的情況,還要回歸市場當期的核心邏輯是否出現邊際變化。

另一方則認為,雖然短期指數止住跌勢,但各種不確定性仍對市場風險偏好形成抑制。外部環境方面,土耳其匯率貶值的蝴蝶效應引起全球波動,抑制A股風險偏好。國內方面,政策利好持續釋放,金融與實體間的傳導尚待觀察。而前者是近期市場調整重要的擾動變量。

雖然短線資金仍在觀望,但長期資金已經開始布局。“4月份資管新規的出臺,禁止多層嵌套的要求,迫使大量包括股票委外在內的銀行非標產品被加速清理,銀行理財對應的股票市場資金持續處于凈賣出的狀態,導致A股市場資金面持續惡化。而最新出臺的資管新規細則和理財新規中關于‘銀行公募理財可以投資股票’、‘老產品可以對接新資產’,意味著一些新的委外資金可以重新入市,而事實上,一些銀行和公募基金確實在準備相關的工作。”天風證券分析師劉晨明表示,另一方面,14只養老目標基金FOF已獲得批文,很快進入發行階段,而這部分資金往往是市場長期資金的重要來源。9月初A股“入摩”比重的提升也將進一步提高海外資金流入A股的規模??偟膩砜?,長期資金參與市場的積極性正在增強,也從資金面的角度為市場走出底部形成有力支撐。

階段修復仍可期待

根據此前發布的7月經濟運行情況,盡管信用端數據已經出現了顯著的變化,但投資、消費等數據仍然未有起色甚至出現的滑坡,對A股市場情緒產生抑制作用。

不過,首創證券表示,財政部8月14日發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》中,要求加快地方政府專項債券發行和使用進度,科學安排今年后幾個月特別是8、9月發行計劃,加快發行進度。在政策的刺激下,基建投資增速有望在9月份后出現顯著的反彈,進而傳導到整個經濟運行,引起市場基本面的改善。因此,階段性修復仍可期待,而市場在10月份后有望在經濟數據的驗證下迎來全面的反轉。

事實上,2012年大盤走勢可為未來一段時間的演繹路徑提供參考意義。

“目前A股市場的投資氛圍與2012年有一定相似性:一是全年‘淡化風格’;二是沒有‘板塊效應’;三是‘緊信用’環境在下半年逐步變‘寬’。2012年A股市場體現出了明顯的政策調整領先于市場底的情況,政策在年中就已經出現了較為明顯的邊際轉向,但是在年中經濟數據偏弱的背景之下,市場整體表現仍然較弱,直到2012年底前后的經濟數據與預期的提升之下,最終市場才迎來了明顯的反彈。”一市場人士指出。

長江證券策略研究小組表示,市場未來還需要數據的持續驗證,而接下來的經濟旺季或許就是第一個值得關注的驗證時期。從PMI和目前的高頻數據來看,經濟整體目前仍然處于短期景氣之中,7月份PMI的回落具有一定的季節性。同時,工業企業盈利仍然保持高位,預示著中報增速可能仍然處于較高水平。分結構來看,需要密切關注出口數據與投資數據的變化情況。從中觀數據來看,目前經濟數據仍然存在著不確定性。此外,流動性未來幾個月也將進入到數據的驗證期。目前整體流動性并不緊張,長債收益率與銀行間收益率均處于較低位置,市場更需要關注信用端的變化情況,尤其是社融數據未來幾個月的變化情況。

關注“智能革命”主題

近期科技股持續活躍,成為市場重要的賺錢主線。當下,對于科技板塊的投資機遇該如何把握?市場還有哪些投資機會?

國泰君安分析師李少君表示,政策邊際放松而非轉向,對于周期板塊而言政策力度、經濟反應程度和持續性均存在著較大不確定性,相對而言周期行情更多表現出主題性投資特征,建議仍以短期交易行情看待,對于消費,微觀交易結構差、宏觀消費數據下滑、棚改貨幣化效應收縮使得投資者擔憂情緒升溫,短期抱團松散進程是否完成仍待觀察。

金秋行情展開驅動力仍主要來源于分母端,在市場流動性維持平穩改善,風險偏好階段性修復的過程之中,“制造業中的TMT”(計算機、電子、通信、軍工、機械)屬于估值敏感型受益于風險偏好修復邏輯,交易結構良好,同時股票質押影響由負轉正將為其提供較強反彈基礎。具體而言,從細分領域亮點來看,計算機在云計算、電子在半導體和蘋果、通信在5G、軍工在飛機、機械在自主可控。

布局科技三年上行周期。招商證券分析師張夏表示,技術進步是科技公司牛市的基礎,未來三年科技板塊將會進入上行周期。從2016年開始,人工智能技術、以NB-IOT為代表的物聯網技術進入快速發展階段,工業互聯網、智慧政務成為互聯網的新增長點,大數據、云計算開始快速普及。明年開始5G投資啟動,未來三年運營商開支增速進入三年上行期。5G商用帶來的通信速度提升和延遲減少,將會大幅提升智能駕駛技術、VR/AR、SAAS、人工智能、區塊鏈等技術的發展,新技術在5G周期中有望迎來新的突破,迎來新的增長點和商業模式。國產化替代不斷推進,智能裝備未來三年有望提速。

科技板塊在2019年-2021年將會迎來三年上行周期,建議投資者重點關注5G、云計算、新能源及智能汽車、智能裝備等 “智能革命”涉及的板塊。

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